Quando a empresa entra em estágio de maturidade, diversas variáveis tendem a se estabilizar. Entre elas, ROI e taxa de crescimento, as quais vimos em detalhe no texto anterior. Quando isso acontece, conseguimos reduzir o cálculo do valor da empresa a uma equação simples.
Considere, para isso, o NOPAT como o lucro operacional líquido de tributos no período imediatamente anterior, g como a taxa de crescimento estabilizada da empresa, e WACC como o custo médio ponderado de capital. Assim, teremos como obter o valor intrínseco da empresa ou do empreendimento por meio da seguinte equação:
Valor = NOPAT [ 1 – ( g / ROI ) ] / (WACC – g)
Observe que este não é exatamente o modelo de Gordon, mas pode ser entendido, de certa forma, como uma sofisticação dele ao considerar o termo no numerador:
[ 1 – ( g / ROI ) ]
Podemos ver esta equação da seguinte forma: como se pegássemos o resultado do modelo de Gordon e o observássemos ao longo da curva de tendência de longo prazo, multiplicando-o pelo que resta após a consideração da taxa de investimento. Lembrando:
Taxa de Investimento = crescimento / ROI
Observe, dessa forma, como o valor da empresa em maturidade é determinado por três variáveis:
- Crescimento (g)
- ROI (ou ROIC)
- Custo de capital (WACC)
É claro que pressupor taxa de crescimento e ROI constantes e sem prazo é algo que se aplicará a casos raros e, ainda assim, momentâneos. Mas isso não tira o mérito dessa demonstração da relação matemática existente entre essas variáveis na definição do valor da empresa ou do empreendimento.
Saiba mais:
Blog do Trevisan 